自由现金流利润率已经有所下降阿里过去12个月自由现金流收益率（来源：阿里过去12个月自由现金流利润率继续下降这是因为阿里正在将业务从传统的广告收入扩展到全渠道零售、物流和云计算保持对新兴业务板块的投入，可能导致盈利端继续较去年同比降低投资以寻求长期增长需要时间来实现回报宏观不利，过去三年阿里巴巴股票平均共识价格目标往往“
来源：外网
自由现金流收益率下滑，新兴业务不是速效药
阿里的未来12个月自由现金流收益率为7.2%，远高于其3年均值4.5%此外，如下图所示，它还领先于中国和美国的大型科技同行
阿里和国内同行自由现金流收益对比（来源：TIKR）
阿里和美国科技巨头自由现金流收益对比（来源：TIKR）
关于阿里估值具有吸引力的说法已经被重复了很多次但值得注意的是，它仍在产生强劲的自由现金流，自由现金流利润率已经有所下降
阿里过去12个月自由现金流收益率（来源：S&PCapitalIQ）
如上图，阿里过去12个月自由现金流利润率继续下降这是因为阿里正在将业务从传统的广告收入扩展到全渠道零售、物流和云计算
保持对新兴业务板块的投入，包括下沉业务、本地生活、国际业务等，可能导致盈利端继续较去年同比降低投资以寻求长期增长需要时间来实现回报
宏观不利，价格预期下调
阿里共识价格目标对比价格表现（来源：TIKR）
可以看出，过去三年阿里巴巴股票平均共识价格目标往往“过于乐观”似乎阿里的价格趋势接近其最悲观的预测
自2020年11月达到峰值以来，阿里巴巴的基本面变得不再好看，因此阿里巴巴的共识价格也不断下调
阿里巴巴过去12个月毛利率和息税前利润率（来源：S&PCapitalIQ）
阿里巴巴的利润率在过去三年中也持续下降对目前利润率较低的业务的投资稀释了其整体利润率
然而，自疫情以来，宏观经济持续产生不利影响再加上需要更积极的投资以抵御竞争和发展新的长期增长动力，我们认为阿里目前似乎缺乏短期见效快的价格催化剂
2022年2月阿里巴巴平均共识估计（来源：S&PCapitalIQ）
此外，我们还可以从上面的图表中看到，阿里巴巴的平均共识估计自12月以来也已显著下调
宏观经济形势继续处于变化之中1月份国内房地产销售继续显著下降——继12月份下降35.2%后，同比下降36%
中房资讯也认为，楼市低迷预期将继续因此，消费者的信心可能会持续低迷，这对以零售电商为主业务的阿里来说并不是一个好兆头
此外，近期春节的旅游消费也预示着消费业未来的疲软旅游节的旅游收入同比下降3.9%至2890亿元，国内旅行下降2%至2.51亿人次AbsoluteStrategyResearch补充，“今年回家过节的人比去年多，但我们迄今为止的数据表明，他们大多呆在家里，总支出相当少”
阿里低共识估计（来源：S&PCapitalIQ）
持悲观态度的分析师最近都下调了对阿里巴巴的预期值得注意的是，它们明显低于之前提出的平均共识但是，与平均共识相比，这些分析师已经证明了他们对阿里股票过去三年预测的先见之明
阿里的价格目前处于调整阶段，目前还没有足够的短期催化剂使其中期前景变得更加乐观我们认为阿里的收入预期触底前，价格还有一段回落期
它可能会在2022年底见底，因为某些宏观逆风可能开始减弱，其中包括供应链混乱和监管清晰度
业绩前瞻
FactSet调查分析师预计，阿里巴巴今年的销售额为388亿美元，EBITDA（息税折旧摊销前利润）略低于71亿美元，每股收益为2.52美元
预计阿里四季度营收将比2020年同期增长13%经调整后的利润实际上预计将比去年同期下降25%，但环比三季度高出60%以上
预计商品交易总额（GMV）将接近4030亿美元，将创历史最高水平，比去年同期增长10%
在阿里巴巴公布最近一个季度业绩显示，客户管理收入占其总销售额的36%客户管理收入主要来自淘宝天猫的广告费和佣金，该季度此项收入同比增速仅为3%，处于历史冰点，远低于市场预期的8%如果本季度商家保持削减预算，预计该业务营收会放缓
高盛等公司的分析师看好阿里国际商务业务分析师预计国际销售收入为2亿美元，环比增长6%，同比增长16%
此外，云计算业务增长情况值得关注
分析师观点
彭博一致性预期，市场认为阿里巴巴本季营业收入或同比增长13%至2488亿元，调整后净利润或同比下降24.5%至457亿元
JRResearch说：“我们保持对阿里巴巴评级持有阿里最消极的价格预测为140美元，隐含14.5%的上涨空间但是，如果你考虑到阿里目前面临的两个宏观因素，那么即使没有被高估，它最多也算是合理估值”
他补充道：“因此，我们鼓励投资者在再次购买阿里巴巴之前保持耐心等待更多数据此外，美国市场的成长股调整提供了大量可供考虑的替代机会所以，现在没有必要急于买入阿里我们重申对阿里巴巴股票的持有评级”
华泰证券认为，虽然经济疲软对阿里巴巴收入增长的影响或大于此前预期，但其在国内市场、技术、国际扩张方面的投资将助力其长期发展淘特、淘菜菜对用户群扩张的拉动作用取得初步成果，显示阿里强大的管理执行力给予阿里巴巴美股“买入”评级，目标价略微下调6%至195美元
广发证券看好阿里巴巴未来前景，认为电商行业政策及竞争格局边际上继续恶化的风险不大，且不利因素已被市场预期建议关注竞对冲击减弱、消费回暖后阿里巴巴经营基本面的反转机会对阿里巴巴港美股均维持“买入”评级，目标价分别为185.95美元和181.33港元
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